BIZNES

RPP utrzymuje stopy na 3,75% – co dalej z inflacją w Polsce?

Analiza

Rada Polityki Pieniężnej zakończyła listopadowe posiedzenie i, zgodnie z oczekiwaniami rynku, pozostawiła główną stopę referencyjną NBP niezmienioną na poziomie 3,75% w skali rocznej. Decyzja ta była jedyną zmianą w ustawieniach stóp w 2026 roku, a jednocześnie odzwierciedlała najnowsze wstępne dane GUS o inflacji za październik, które wskazały na spadek CPI do 3,5% r/r, czyli w górnym pasmie dopuszczalnego odchylenia od celu NBP. Najważniejszy czynnik obniżki cen paliw – program „Ceny paliw niżej” (CPN) – zmniejszył dynamikę cen benzyny i oleju napędowego z 36,4% do 21,7% r/r, co przyczyniło się do obniżenia inflacji o około 0,7 punktu procentowego. Jednocześnie inflacja bazowa nieco spadła, z 3,1% do 3,0% r/r, choć wzrosły koszty ogrzewania i ceny energii, które podniosły tempo wzrostu nośników energii z 5% do 6% r/r. Eksperci podkreślają, że presja kosztowa pozostaje wysoka – we wrześniu wskaźnik PPI wzrósł do 6,1% r/r – a jednocześnie ryzyko podwyżek w przyszłości rośnie, zwłaszcza w kontekście utrzymującej się niepewności na rynkach surowcowych i dalszych działań amerykańskiego Fed i Europejskiego Banku Centralnego.

Kontekst i Tło

Utrzymanie stóp na obecnym poziomie daje RPP czas na obserwację dalszych trendów inflacyjnych, ale nie eliminuje ryzyka podwyżek w drugiej połowie roku, zwłaszcza przy rosnących cenach ropy i energii. Program CPN, choć tymczasowo łagodzi presję cen paliw, nie rozwiązuje problemu wysokich cen surowców na rynkach światowych, co może ponownie podnieść inflację konsumencką. Analitycy ostrzegają, że firmy mogą przenosić koszty produkcji na konsumentów, co w połączeniu z umiarkowanym wzrostem płac i pierwszymi oznakami spowolnienia konsumpcji może utrudnić dalsze luzowanie polityki monetarnej. W perspektywie długoterminowej, decyzje RPP będą zależały od stabilizacji cen energii oraz od reakcji zagranicznych banków centralnych, które już rozpoczęły podwyżki stóp.

Komentarz Redakcji

RPP gra w „czekanie na spadek” – jedyne, co naprawdę hamuje podwyżki, to tymczasowy zastrzyk niższego VAT-u na paliwa, a nie trwała poprawa sytuacji gospodarczej.