BIZNES

Orlen w 2026: rekordowe zyski dzięki wysokim marżom rafineryjnym

Analiza

W trzecim kwartale 2026 roku Orlen odnotował dramatyczny wzrost zysku netto o 158 % do 5,6 mld zł oraz EBITDA LIFO przed odpisami na poziomie 14,8 mld zł. Głównym czynnikiem napędzającym te wyniki były wyjątkowo wysokie marże rafineryjne – wskaźnik CEE podskoczył z 13,2 do 35,9 USD za baryłkę, co oznacza wzrost o 172 % rok do roku. Pomimo spadku przerobu ropy o 1 % przychody rosły o 31 % do 80,1 mld zł, a segment Downstream wygenerował 6,3 mld zł EBITDA LIFO. Równocześnie ceny gazu na rynkach europejskich (TTF) i polskim (TGE) wzrosły o 96 % i 84 % odpowiednio, podnosząc rentowność wydobycia i przyczyniając się do wzrostu EBITDA Upstream o 2,3 mld zł do 5,4 mld zł, choć działalność handlu gazem przyniosła stratę 645 mln zł. Orlen zwiększył przepływy pieniężne z działalności operacyjnej do 12,7 mld zł i zmniejszył zadłużenie netto o 8,6 mld zł, pozostawiając nadwyżkę gotówki nad długiem w wysokości 4,2 mld zł przy jednoczesnym wydatkowaniu 22,5 mld zł na inwestycje i wypłacie dywidendy 9,3 mld zł za 2025 rok.

Kontekst i Tło

Wyniki Orlenu pokazują, że krótkoterminowy boom marż rafineryjnych i rosnące ceny gazu mogą generować imponujące zyski, ale ich trwałość zależy od utrzymania sprzyjających warunków rynkowych. Spadek wolumenów przerobu ropy wskazuje, że wzrost nie wynika z większej produkcji, lecz z lepszych cen. Silna pozycja gotówkowa i redukcja zadłużenia zwiększają elastyczność finansową firmy, co jest kluczowe przy planowanych inwestycjach w nowe złoża w Norwegii. Jednakże słabsze wyniki segmentu Supply oraz zależność od cen surowców podkreślają ryzyko, że przy spadku cen gazu i ropy marże mogą szybko się skurczyć, co ograniczy zdolność do utrzymania wysokich dywidend i inwestycji.

Komentarz Redakcji

Orlen udowodnił, że potrafi wycisnąć maksimum z krótkotrwałego „złotego okresu” na rynku paliw, lecz pytanie brzmi, czy ta formuła przetrwa, gdy ceny surowców się ustabilizują.