BIZNES

Ten Square Games: Rekordowe płatności, ale zysk netto spada o 71% - co kryje się za słabymi wynikami

Analiza

Ten Square Games, wrocławski producent gier mobilnych, od lat dominuje na polskim rynku gier free-to-play, szczególnie w segmentach strategicznych i symulacyjnych. Spółka, notowana na GPW, opiera swoją strategię na dynamicznym rozwoju tytułów, takich jak *Fishing Clash* czy *Hunting Clash*, które generują znaczną część przychodów. W ostatnich latach firma podjęła ambitną transformację portfela, skupiając się na optymalizacji wydatków marketingowych oraz weryfikacji nowych koncepcji gier przed ich pełnoskalową produkcją. Model ten, zainspirowany sukcesem *Trophy Hunter*, ma na celu zwiększenie powtarzalności sukcesów komercyjnych. Jednak pomimo wzrostu płatności i rekordowych wyników niektórych tytułów, spółka boryka się z problemami rentowności, co widać w spadających wskaźnikach EBITDA i zysku netto. Wyniki za III kwartał 2026 roku potwierdziły te trendy, pokazując, że mimo dynamicznego wzrostu przychodów z płatności, spółka nie jest w stanie przekuć go na zadowalającą rentowność. W tle tych wahań leży również zmieniający się rynek gier mobilnych, gdzie konkurencja i oczekiwania graczy stają się coraz bardziej wymagające. Rynek gier mobilnych w Polsce i na świecie charakteryzuje się wysoką konkurencją oraz rosnącymi kosztami pozyskiwania nowych użytkowników. W takich warunkach spółki muszą nie tylko tworzyć gry, które przyciągają graczy, ale także efektywnie zarządzać wydatkami marketingowymi i operacyjnymi. Ten Square Games, podobnie jak inne studia, stara się zrównoważyć inwestycje w nowe projekty z utrzymaniem rentowności istniejących tytułów. Jednak w III kwartale 2026 roku spółka musiała stawić czoła rozczarowującym wynikom finansowym, które wskazują na trudności w utrzymaniu równowagi między skalowaniem a kontrolą kosztów. Strategia spółki opiera się na dwóch filarach: optymalizacji istniejących tytułów oraz weryfikacji nowych koncepcji przed ich pełnoskalową produkcją. Przykładem sukcesu tej strategii jest *Trophy Hunter*, który szybko stał się jednym z najlepiej zarabiających tytułów w portfelu Ten Square Games. Jednak pomimo sukcesów nowych projektów, spółka nadal boryka się z problemami związanymi z rentownością starszych tytułów, takich jak *Fishing Clash* czy *Hunting Clash*, których płatności spadają pomimo ograniczenia wydatków marketingowych. To wskazuje na potrzebę dalszej optymalizacji i adaptacji do zmieniających się preferencji graczy.

Kontekst i Tło

Wyniki finansowe Ten Square Games za III kwartał 2026 roku potwierdzają trudności spółki w przekształceniu wzrostu płatności na zadowalającą rentowność. Pomimo rekordowych przychodów z płatności wynoszącej 97,8 mln zł (wzrost o 15% rok do roku), spółka odnotowała spadek skorygowanej EBITDA o prawie 30% w porównaniu do prognoz analityków, co wynikało z niższej niż oczekiwano marży EBITDA wynoszącej zaledwie 9%. Zysk netto spadł o 71% w porównaniu do konsensusu, co jest alarmującym sygnałem dla inwestorów. Ten trend wskazuje na rosnące koszty operacyjne, które spółka nie jest w stanie zrównoważyć wzrostem przychodów. Spadek rentowności może być związany z koniecznością inwestowania w nowe projekty, takie jak *Medal Hunter*, którego soft launch zaplanowano na II kwartał 2026 roku. Jednak pomimo sukcesów nowych tytułów, spółka nadal musi radzić sobie z spadającymi płatnościami starszych projektów, takich jak *Fishing Clash* czy *Hunting Clash*, które mimo ograniczenia wydatków marketingowych nie odnotowały oczekiwanej poprawy. To wskazuje na potrzebę dalszej optymalizacji portfela oraz dostosowania strategii marketingowej do zmieniających się trendów na rynku gier mobilnych. Perspektywy spółki zależą od tego, czy uda jej się utrzymać dynamikę wzrostu płatności przy jednoczesnym poprawie rentowności. Sukces nowych tytułów, takich jak *Trophy Hunter*, może okazać się kluczowy dla przyszłych wyników finansowych. Jednak inwestorzy będą śledzić, czy spółka będzie w stanie zrównoważyć inwestycje w nowe projekty z utrzymaniem stabilności finansowej. Warto również zwrócić uwagę na dywidendę, którą zarząd zapowiedział jako solidną, co może być sygnałem pewności co do przyszłych wyników.

Komentarz Redakcji

Ten Square Games udowadnia, że nawet rekordowe płatności nie gwarantują zdrowych finansów. Spadek zysku netto o 71% przy jednoczesnym wzroście przychodów to sygnał, że spółka musi pilnie zoptymalizować koszty, zanim rynek zacznie traktować ją jako firmę żyjącą z iluzji krótkoterminowych sukcesów. Inwestorzy powinni śledzić, czy zarząd zdąży zrewidować strategię, zanim kolejne wyniki nie potwierdzą, że problemy są głębsze niż tylko słaba marża.